2017年7月27日谈旅游股

最近比价关注旅游股的情况，从同花顺的景点与旅游板块共23家上市公司，逐一查看并进行了大略的分析。愿和大家讨论以及写给自己加深自己的认识。

同花顺所显示的景点与旅游板块共有23家上市公司，但是在查资料时候发现了一个“准旅游”的大公司--华侨城A。下面是我自己的分析和网上搜集到的资料，进行了部分简化。仅为个人观点，有对有错。个人关注的是黄山旅游、华侨城A、凯撒旅游和丽江旅游。

1.腾邦国际--PASS

让员工增持股票的老板不是好老板。

公司为民营企业。航空客运销售代理业务为主，并提供酒店预订、商旅管理和旅游度假等服务。并不像黄山旅游一样可以坐地收钱，优势是拥有金融牌照。

2.中国国旅

资产很好，股价又创新高，未来会不错，个人不喜欢

中国国旅2016年实现总营收223.94亿元，主营业务毛利53.51亿元，归母公司所有者净利润18.08亿元，同比分别增长5.16%、7.84%、20.07%，业绩优良。公司主要从事旅行社业务和免税业务,但商品销售也就是免税业务已经成为中国国旅的最核心业绩来源。

3.曲江文旅

和黄山旅游对比，第一净利润为黄山旅游的七分之一而已，其次酒店餐饮比不上黄山的毛利率，黄山一年都是增加，为什西安这么好的地界打的牌很烂，且十几年不分红！！！股价也没怎么跌。

6月末被华侨城A控股。

4.宋城演艺（关注城市演艺是否成功）

公司成立时间为2000年，2010年上市。是中国最大的民营旅游企业之一。

高管持有限售股的15%。

主营业务是文化艺术和现场以及网上演艺。

5.黄山旅游：（重点关注）

总市值：120.24亿

2016年公司接待进山游客330.08万人，同比增长3.71%；公司索道及缆车业务累计运送游客639.77万人次，同比增长11.36%；实现营收16.69亿元，同比增长0.28%.净利润3.75亿元

黄山旅游在酒店餐饮方面经营优于峨眉山A，前者拥有6家山上酒店且呈垄断格局，5家山下酒店经营效率不断提升，同时打造徽文化餐饮品牌实行全国性扩张。

为确保公司与控股股东黄山旅游集团有限公司在地产业务方面不存在同业竞争，公司已于2014年4月30日公开承诺将于2019年12月31日前逐步退出房地产业务，强化旅游主业发展。

合福高铁提振效果明显，杭黄高铁近期已进入后期线上施工进程，18年上半年开通可期，杭黄高铁的开通将把黄山纳入人口众多且消费力强的长三角生活圈，意义深远。

公司对内体制机制改革有望持续取得显着效果，大股东较高的持股比例（39.69%）现金流充沛（账上现金超9亿8亿公司债已获证监会核准）支撑公司外延式扩张战略。短期看，去年客流低基数上有望实现较快增长，酒店业务逐步向好，宏村太平湖项目落地后将丰富公司产品结构，增强公司盈利能力；中长期看，景区扩容（东黄山）提升接待能力、主要客源地交通改善（杭黄高铁18年通车）以及产品结构调整等带来新的盈利空间。

黄山旅游主营也几乎100%来自黄山，并且黄山旅游2016年取得理财收益926万元，远高于九华旅游。

但黄山旅游正试图改变死守黄山的局面。2016年，黄山旅游调整组织架构，赋予公司管理层更大的自主权，并成立战略发展部，强化其对外拓展职责；8月，与“VC教父”阎焱合作发起规模10亿元的文化旅游基金，推行“旅游”，逐步拓展旅游相关板块；停止购买理财产品，反而发行总额8亿元的公司债，为下一步发展提供资金；与黄山区政府、京黟公司分别签署“太平湖项目”和“宏村项目”合作框架协议，迈开了“走下山”的步伐。

安徽上市公司市值排第五。

6.峨眉山A（不比黄山，管理层换血也可关注）

总股本5.27亿股，全流通。

总市值：62.86亿

为四川省内唯一旅游类上市公司平台，但排不上名。

2017年4月，公司董事长马元祝因年龄原因宣布辞职，董事会提名王东为新任董事长，并于4月7日通股东大会审议。王东历任峨眉山乐山大佛旅游集团总公司党委书记等职务，未来公司在峨眉山乐山地区的旅游资源整合与开发方面值得期待。

峨眉山由于上市较早，不受门票规则限制，2014-2016年，营收分别为9.94亿元10.66亿元、10.42亿元，净利润分别为1.89亿元、1.96亿元、1.91亿元。门票收入是峨眉山营收的最大头，2016年总营收中，门票收入占42.14%，客运索道收入占28.01%，宾馆酒店收入17.13%。

作为与黄山并列的仅有的门票装入上市公司的世界遗产级景区，70亿市值（黄山120亿）未反映公司价值，公司正处于经营的长期拐点，各方面均向好：（1）基本面有支撑：同比雨水/金顶大佛修缮的低基数十年一遇杜鹃花海高铁效应毛利率修复索道改造提价预期等，业绩进入复苏周期;（2）管理在改善向好：管理层年轻化更迭完成，积极性及面貌提升，有望在峨眉山扩容、万佛顶重开等大动作上有所推动;（3）外延空间在打开：国资委多位领导入驻股份公司，对当地资源盘活形成有利支持，有望打开更大空间。

管理层换血

公司第五届董事会第八十次会议于2017年6月5日在峨眉山大酒店会议室召开，会议由董事长王东主持，公司监事会成员列席了会议。公司董事徐亚黎、周栋良、师进刚、古树超因年龄原因辞去董事会及管理层的职务，卢安贵、董宇辞去副总经理职务，同时聘任陈学焦、谭莉、高平为公司副总经理。

管理层换届，机制理顺带来长效改善。公司近期人事出现较大变动，2017年4月18日，峨眉山2017年第一次临时股东大会选举王东同志为公司新任董事长。此次董事会和管理层主要成员因年龄原因卸任，而新聘任的管理层成员均正值当打之年，未来将为公司带来长效改善。其中，常务副总经理陈学焦先生时年51岁，曾任峨眉山A及峨旅集团监事会主席、乐山市审计局副局长等职务，具有丰富的地方领导经验和上市公司工作经验，未来有望协助董事长进行公司机制改善和成本控制；副总经理谭莉时年40岁，具备金融背景，曾先后担任乐山市金融合作办价格监测科长、服务业发展科长等职务，未来有望在资本运作和业务升级方面发挥功效；副总经理高平时年51岁，熟悉公司索道业务，曾任金顶索道分公司总经理等职务，出任上市公司副总经理将进一步助力公司索道业务的发展。新管理层的上任将帮助公司在机制理顺、成本控制、资本运作、索道提价、绩效改革等方面取得新的突破，公司业绩有望进一步获得释放

7.长白山pass

总股本：2.67亿股，流通股1.03亿股

总市值：36.91亿

游客数量及由此产生的旅游收入占全年60%以上。公司盈利具有明显的季节性特征。

长白山机场目前已开通直达北京、上海、广州、济南、青岛、沈阳、

哈尔滨、长春等主要城市的航线，2017年将会相继开通更多航线。继长白山至长春高速公路通车后，2016年鹤岗至大连高速公路全线贯通，随着景区周边交通环境日益改善，长白山旅游发展将进入快速增长期。

不利之处：

1.长白山冬季寒冷且持续时间长，旅游客流较夏季显著减少。旅游旺季主要集中在每年的第三季度，游客数量及由此产生的旅游收入占全年60%以上。公司盈利具有明显的季节性特征。

2.交通的不便。公司通过招、拍、挂程序取得了长白山景区内旅游客运、区间和环山公路旅游包车客运经营许可（权），有偿使用费为每年110万元，有效期自2010年8月21日至2030年8月21日

3.长白山冬季寒冷且持续时间长，旅游客流较夏季显著减少。旅游旺季主要集中在每年的第三季度，游客数量及由此产生的旅游收入占全年60%以上。公司盈利具有明显的季节性特征。

8.张家界pass

总市值：41.29亿

2011年上市，只有2016年分红，才10股派0.84元。

因为分红少，且公司赚钱业务单一。

（张家界“天子山”，“袁家界”，都不在这个股票里，玻璃桥是大峡谷的，最长索道玻璃栈道鬼谷栈道是天门山的）。张家界的投资机会不在于上市公司的本身经营状况，上市公司本身的经营一直很稳定，只在于资产是否能注入。

竞争对手天子山索道于2016年2月恢复运行分流杨家界索道客源，市场恢复到以前的竞争状态，以及森林公园门票站停车场改建导致部分旅行社调整了进山线路，使得乘坐杨家界索道上山的客人相应减少，导致杨家界索道营业收入大幅下滑。

9.九华旅游pass

总市值：39.34亿

没有雄心，多次购买银行理财。九华旅游则一路风平浪静、波澜不惊，但营收规模始终原地踏步。

2015年3月成功登陆上交所的九华旅游，九华旅游IPO仅募资3亿元，远低于当年A股7.2亿元的IPO平均规模。募投项目中，1亿元用于偿还银行贷款，其余用于索道改造和宾馆扩建。

事实上，不管是旧项目扩改建还是偿还贷款，九华山都显得中规中矩，若为此融资大可不必费尽周折IPO。

截至2016年12月31日，九华旅游银行贷款余额为零，资产负债率低至11.16%。这个数字在已公布2016年年报的34家旅游上市公司中，是最低的一家，比邻居黄山旅游18%的资产负债率更低。

上市以来，九华旅游多次通过决议，调高公司理财资金额度的上限，从最初的6000万元，到1亿元再到2亿元。财报显示，从2015年10月至2016年12月，14个月的时间，九华旅游累计投向银行委托理财产品4.65亿元，获取收益219万元。

10.丽江旅游（可短期蹭）

总市值：53.58亿

总股本：5.49亿股，全流通

先说索道（玉龙雪山索道、云杉坪索道、牦牛坪索道）：丽江旅游2016年总营收7.8亿，净利润2.2亿；核心资产玉龙雪山索道营收约4亿，三条索道共实现营收4.5亿，同比增长9.5%，索道贡献利润总额70%。

丽江旅游主营业务分为三大板块：旅游索道、《印象丽江》文艺演出、酒店，去年各板块业绩表现不一。年报显示，丽江旅游经营的玉龙雪山旅游索道、云杉坪和牦牛坪旅游索道2016年共接待游客401.03万人次，同比增长8.5%，实现营业收入4.54亿元，同比增长9.25%。

股权比例

继去年10月通过二级市场直接买入丽江旅游（002033）(深市中小板上市公司，代码002033)逾5%的筹码达到“举牌”线后，华邦健康（002004）又通过控股股东展开了针对丽江旅游的“迂回战术”。公司4月28日晚间公告，与控股股东汇邦科技分别签订股权转让协议，分别出资1.39亿元和1.60亿元，收购其持有的丽江玉龙雪山旅游开发公司全部13.65%股权和丽江山峰旅游商贸投资公司全部48.28%股权。

华邦健康除医药、大健康以及农化等主营业务外，一直注重对旅游产业的投资，曾先后投资了重庆武隆仙女山、广西凭祥和大新、云南丽江解脱林、陕西太白山等景区。此次“瞄准”丽江旅游，除因看好其发展前景而进行的战略投资目的外，不排除后期会考虑为谋求控股地位而有进一步增持的行为。

需要注意的是华邦健康的控制人之子张一卓持有华邦健康1.92%股份，持有丽江旅游5%的股份。华邦健康已以9.26%的股比位列第二大股东，而公司实际控制人张松山之子张一卓亦持股5.0002%，二者合计占比达14.2602%，距离雪山公司单一大股东的位置仅1.47个百分点之差。如果再加上此次通过雪山公司间接控制的丽江旅游约6.88%的股份，共有21.14%超过过了雪山公司。

滇西北地区旅游禀赋绝佳，交通发展长期滞后是制约其发展的主要原因。近年来滇西北交通明显改善，尤其16年底以来，交通改善利好进入密集释放期。从外部输送看：三义国际机场扩建已动工、沪昆/京昆/云桂高铁也于近期相继开通；从省内串联看：大丽城际未来将丽江接入高铁网络，借由滇藏、昆楚大等铁路线，大香格里拉迎来大契机，公司将受益。

背靠世界级香格里拉旅游资源，外延发展为公司打开市值空间：公司以酒店等形式介入大香格里拉各地旅游资源，连点成线，着力打造的“大香格里拉”旅游区初见雏形，禀赋上佳。奔子栏、月光城等项目相继落地，日喀则、泸沽湖等旅游综合开发项目也已在紧密规划中，有望打开公司更大成长空间。

其中索道属于傻子经营也不会亏钱的，国内张家界、黄山、九华旅游等上市公司的索道业务几乎都保持着很高的毛利与收入增长；演出场次则已每年10-20%的速度下降但依然能贡献稳定的收益，未来应该只会越来越差；酒店业务从15年开始亏损，可能的原因一是民宿的增加与这些景区酒店本身服务水平性价比较低。综合这些业务，丽江旅游在收入上很难会有爆发性的增长。

更属于一家小而美的企业。

不稳定

若主要客户占总销售额比例过高，则过于依赖某几位客户，经营风险较大。如果产品有垄断性，市场上无第二家可以更替，风险会适当减轻。丽江旅游近几年前5大客户销售比例均高居30%左右，同时前5客户销售实力表现不稳定。可视为减分项。

营收相对单一。

11.西安旅游（等重组）

总市值：24.67亿

总股本：2.37亿股，流通2.35亿股，小盘股

西安旅游集团有限责任公司是西安旅游、西安饮食的控股股东。西安旅游集团是西安市人民政府国有资产监督管理委员会100%的。

业绩很差，基本没有盈利的优势资产。更重要的是他的壳价值，且是小盘股

7月23日，西安旅游曾发布公告称，公司董事会决定终止本次筹划的重大资产重组事项。而对于终止的原因，公告称，因上市公司实际控制人对上市公司与交易对方的某些重要交易条款不予认可。公司本次资产重组的方式初步确定为发行股份及支付现金购买北京畅达天下广告有限公司(以下简称北京畅达)的控股权并募集配套资金。大约一年前，西安旅游收购西安本地一家广告公司（三人行：校园广告）也未能成功。两次收购的都是广告公司，这和旅游并不相关啊！

根据西安旅游发布的2017年半年度业绩预告，其1~6月归属净利润为亏损800万~亏损600万元，而上年同期的净利润也不过370.15万元。

且西安的旅游优势资源大都在曲江文旅手中。

12.云南旅游

总市值：68.04亿

总股本：7.31亿

盈利能力较差。但由于华侨城的控股，未来可能会改善。2016年业绩大幅下降主要是由于房地产板块导致。

11月，华侨城就公告了通过增资扩股，华侨城云南公司将持有世博旅游集团51%股权，从而间接控制云南旅游已发行股份的49.52%。云南旅游的实际控制人将由云南省国资委变更为国务院国资委。

公司2016年实现营业收入14.60亿元，同比增长2.32%，归母净利润为0.68亿元，同比下降17.2%。公司归母净利润下降的主要原因是公司控股子公司云南世博兴云房地产有限公司受到低碳中心项目销售情况影响。假设公司景区经营、旅游交通、会议酒店、园林园艺等业务正常开展的情况下，房地产业务的营业收入大概下降30%左右，毛利率也随之下降。公司的业绩下滑主要归因于房地产业务的下滑。

13.华侨城A（重点关注）

市净率：1.66

市盈率(静态)：10.76

市盈率(动态)：24.49

总股本：82.06亿股，流通A股：61.24亿股

并且华侨城持有中国国旅3985.0455万股，占比4.08%；持有深康佳A523,746,932股，占总股本的21.75%，嘉隆198,361,110股，占总股本的8.24%，合计占总股本的29.99%。

1.控股上市平台

资料显示，侨城集团成立于1985年，我国资委直管央企，成立二十多年来，培育了房地产及酒店开发经营、旅游及相关文化产业经营、电子配套包装产品制造等三项主营业务。

华侨城集团近年来资本运作频繁。

持有的上市公司

主营业务

直接/间接持股比例

华侨城A

旅游及相关文化产业经营、房地产及酒店开发运营、纸包装业务

50.66%

华侨城（亚洲）港股

旅游及相关文化产业经营、房地产及酒店开发运营、纸包装业务

66.66%

深康佳A

彩电、手机、平板电脑、液晶显示器

21.75%

云南旅游

旅游房地产投资，旅游商贸，旅游产品设计、开发及销售，旅游服务

51.05%

易见股份（还没结果）

股份供应链管理，进出口业务，商品批发与零售

27.03%

曲江文旅

旅游建设开发与运营，餐饮酒店，对外演出开发与运营

51.66%

西安饮食

酒店，餐饮，旅游

15%

1.西安旅游

今年6月29日，西安饮食控股股东西安旅游集团有限责任公司（简称“西旅集团”）与华侨城集团签署了《关于西安饮食股份有限公司股份转让协议》，西旅集团拟将其所持有的74858388股西安饮食（占西安饮食股份总数的15%）转让给华侨城集团。本次股权转让价款为6.99元/股，总价款为5.23亿元。

此外，西旅集团还将其持有的西安饮食30141612股（占西安饮食股份总数的6.04%）的表决权、提案权及参加股东大会的权利授权给华侨城集团。此次股权转让完成后，华侨城集团替代西旅集团成为西安饮食的实际控制人，拥有21.04%的控制权。

2.曲江文旅

6月30日晚，曲江文旅公告称，华侨城集团全资子公司华侨城西部投资拟对西安曲江文化产业投资（集团）有限公司（简称“曲江文投）进行增资并取得曲江文投51%的股份，成为其控股股东。而曲江文投的全资子公司曲江旅游集团为上市公司曲江文旅的控股股东，持有曲江文旅51.66%股权。北京时间“财镜“注意到，本次增资完成后，华侨城西部投资通过曲江文投、曲江旅游集团间接拥有的曲江文旅权益将超过其已发行股份的30%，故增资后还将触发要约收购红线。

2.发展方向

为了打造“一带一路”文化旅游新高地，6月19日，华侨城集团与西安市政府达成战略合作协议，华侨城集团将投资2380亿元。此次华侨城进军古城西安，将以“周秦汉唐文化现代化国际化大都市”为主线，实施“17”系列重大项目建设。

其中，“1”是指西安市政府与华侨城集团公司签署的全面战略合作协议，“7”是指西安市曲江新区投资平台及合作项目、西安市国资委“丝路文化”项目、沣东华侨城大型文化旅游综合项目、秦岭华侨城国家级生态旅游度假区项目、碑林华侨城兴庆宫城市文化客厅综合项目、未央华侨城汉城湖主题文化综合项目和莲湖华侨城北院门城市更新综合项目。

华侨城在西安的投资是我们请示了国务院国资委并得到主要领导支持和关心的，国资委要求央企重点投资“一带一路”建设。

2017年6月，华侨城与西安签订协议：未来五年，华侨城将在西安市投资2380亿元，围绕西安本地历史文化资源和现代化城市建设需要，通过一系列项目的打造，将公司“文化旅游城镇化”的发展模式移植于西安。项目覆盖了西安的“西咸”、“未央”、“碑林”、“莲湖”、“曲江”等多个区域。

深圳项目：从2015年以来，华侨城集团加速布局深圳，目前已经签约十大项目，分别为滨海华侨城、甘坑新镇、国际低碳示范城、大棚项目、坪山文化旅游带、凤凰古镇、光明小镇、西丽水源三村、深圳国际会展中心、龙华红山等十大项目，总投资超过3000亿。而在此基础上，集团依然在深莞惠、河源、汕尾等地区，探索布局。

四川项目：2016年华侨城集团战略入川，与金牛区政府、大邑县政府、双流区政府以及成都文旅集团签署合作协议，打造天回、安仁、黄龙溪三大名镇，进行资源重整和升级改造，合计投资金额超过1300亿。未来天回镇将成为国际化的丝路文化新城，黄龙溪建设成为国家级文化创意产业示范区，安仁将打造成为国际级的文化旅游度假目的地。除此之外，华侨城集团将与海螺沟携手，将海螺沟打造成国际旅游目的地、国家级山地旅游示范区。华侨城集团将与成都文旅集团合作投资50亿，改造西岭雪山景区成为世界级的滑雪旅游度假胜地。

彩云之南的云南：2017年4月华侨城集团与云南世博旅游集团、云南文投集团在昆明正式宣布实现战略重组，经过增资扩股后，华侨城云南投资分别占云南世博和云南文投各51%股份，成功打造央企和地方国企混改的典范。华侨城集团通过与世博、文投、城投三家企业的合作，落实今年起在云南逾千亿投资（含PPP项目）的投向和路径，用于完善云南文化旅游基础设施和公共服务，包括景区观光公路、通用机场、大型游客中心、旅游城镇及旅游配套服务设施等项目。深度挖掘云南文化特色，在昆明、大理、丽江、腾冲、德宏州、普洱等地构建和完善若干条旅游精选路线，将华侨城“100个美丽乡村”计划与线路结合，在云南选择适合的村落实施；

京津翼：华侨城北方集团集中发布了围绕京津冀区域目前已确定的7个重点项目，包括北京门头沟斋堂文化旅游综合开发项目、北京昌平十三陵门户区文化旅游综合开发项目、京杭大运河（天津西青）大型文化旅游综合开发项目、河南郑州中原新区起步区文化旅游综合开发项目、秦皇岛·华侨城南戴河滨海国际旅游度假区等。其中，天津西青京杭大运河项目砸下500亿元，河南郑州中原新区起步区文化旅游综合开发项目投资不少于500亿元。

万亿造城，少不了资本支持，华侨城早在2016年就开始了大规模获取授信额度：2016年下半年以来集团在融资层面强化合作，11月24日，国家开发银行与华侨城签订战略合作框架协议，国开行首期授信1200亿元积极支持华侨城的发展战略。双方将针对华侨城目前与各地政府及合作方已签署的约4000亿元合作协议项目进行梳理，组建华侨城“十三五”投融资规划合作小组，共同制定投融资整体规划方案。12月15日，华侨城集团与中保投资有限责任公司签订战略合作协议，意向合作融资总量预计为1000亿元人民币。

根据世界主题公园研究机构美国主题娱乐协会(TEA)与美国AECOM集团联合发布的多个年度报告，华侨城是世界主题公园第四强，排名仅次于迪士尼、美林和环球影城，评判标准是主题公园接待的游客量。紧追华侨城的是长隆、华强方特、宋城等企业。TEA和AECOM最新的数据显示，2016年华强方特的排名是世界第五名，仅落后于华侨城一名。

组织结构调整

1.首先人事上，采取年轻化策略

在段先念主导下，华侨城开始对中层正职选拔和使用进行改革，具体而言，便是起用年轻人、采用竞争上岗模式、充分授权、推进合伙人制度与持股激励、推进中层正职“组阁制”五大举措，“员工年轻化是当务之急，我们要通过薪酬和成长机会改善，给予年轻人充分发展的舞台，营造一个能进能出鼓励创新的环境。”段先念表示。

2.经营上，根据地理位置划分战区，增加战区权力

段先念将原有的“集团事业部子公司”的管理架构作出调整。其调整方向类似万达集团，划分成文化旅游集团、金融集团等，而“旅游地产”的传统模式业务将根据项目地理位置划分成东西南北中几大战区。在接受时代周报记者采访时，华侨城分公司一位员工确认了上述架构调整。

作为北方战区的重阵地之一，北方区总部落户天津西青区，是推动城市与区域繁荣发展、带动京津冀协同腾飞的重要契机，更彰显了华侨城将不断注入产业资源、深耕天津的决心！

优质的土地储备提供重要保障。根据华侨城2016年年报显示，截至2016年，华侨城文旅综合及房地产业务累计权益土地储备641.17万平方米，总建面902.24万平方米；其中2016年1-12月新增权益土地储备105.66万平方米，新增建面198.45万平方米。而这些新增土储主要位于深圳、上海、武汉等一二线重点城市及区域，为日后文旅产业的持续扩容提供了优良的土地资源保障。

从品牌影响力来看，旗下“欢乐谷”已经形成了较为广泛的市场知名度，而伴随以“欢乐谷”展开的“全域旅游”推行，未来华侨城的影响力还将继续扩大，有望实现城市、区域间联动发展。

需要注意的是：大规模的加速扩张总能带来一定风险。虽然受益于高利润率的旅游业务、溢价能力较高的住宅开发，华侨城2016年毛利率高达53.26%，但其净负债率同时高达125%，相较2015年增长77个百分点，位于房企前列。伴随未来产业的持续扩容，优化债务结构、降低财务风险也是华侨城需要面临的重要问题。

14.中青旅（PASS股价波动不很大，主要靠小镇）

总市值：148.53亿

乌镇古北水镇驱动中青旅业绩高增长，2016年主要靠景区的收入带来利润，而且其旅行社业务成为拖累。多元化股权结构绑定核心团队推动乌镇模式快速异地复制，景区净利率比传统景区高两倍；

中青旅2016年实现营业收入103.3亿元，主营业务毛利20.18亿元，归母公司所有者净利润4.84亿元。但中青旅开展的业务种类较多，其中旅游业相关的包括旅行社产品服务业务、整合营销服务（原会展服务）、酒店业和景区等四类，分别占总营收的37.5%、19.13%、3.59%和13.18%，分别占毛利的12%、13%、13%和45%。根据相关板块的公开数据计算，旅行社业务估算为净亏损0.8亿元、整合营销贡献0.5亿元、酒店贡献0.09亿元、景区贡献4.14亿元。景区净利润贡献已超过85%，而旅行社业务已成为中青旅业绩的最大拖累。

15.众信旅游（PASS，出境游民企）

作为国内首家民营上市旅行社龙头企业。公司主营业务是出境游服务，但本人更看好的是国内旅游，国外旅游可能也不错，但目前兴趣不大。

2016年，众信实现营业收入101亿元，主营业务毛利10.36亿元，归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比分别增长20.55%、36%和15.08%，综合毛利率10.27%。

携程、途牛、同程、驴妈妈等OTA亦在线上、线下渠道和上游资源方面不断加码，长远来看，OTA企业从渠道到资源开始蚕食传统旅行社赖以生存的基础。

16.凯撒旅游（主营海外旅游，各处开花）

总市值：100.21亿

流通A股：2.46亿股，总股本：8.03亿股

市净率：5.28

市盈率(动态)：107.88，市盈率(静态)：47.14

主营海外旅游，游轮旅游等，且航空、铁路套餐营收占约11.7%的比例。

旅游产品“新奇特高”、定制游、体育户外旅游、特色旅游、游学等方面比较突出。

凯撒旅游是海航系旗下的，所以他的资源丰富。这是他的优点，因为是民营企业会更有效率和动力，而也可能是其缺点，海航系大而复杂，怕有联动的风险。

2015年借壳上市。凯撒旅游与易食股份同为海航旅游下属企业。海航系的一贯作风就是将麾下的资产整合运作，将不同板块的资产注入相对应的上市公司平台，以提升公司整体的市值。

凯撒旅游2016年实现营业收入66.36亿元，同比增长34.48%。归属于母公司股东的净利润2.12亿元,年同比增长3.30%。凯撒旅游由于借壳易食股份上市，所以目前的主营业务中包含了旅行社业务和航空食品。2016年，凯撒旅游实现旅行社业务收入57.91亿元，毛利8.17亿元，净利润2.07亿元，同比增长36%、29%和24%。与众信旅游相比，凯撒用一半的营收规模，达到了与众信旅游几乎相同的净利润，业绩可谓优秀。

目前凯撒旅游主营业务分为旅游服务和配餐业务以及物业租赁，其中，旅游业务实现收入57.91亿元，同比增长36%，占总营收比例87.3%，与去年基本持平，占比依然最高。旅游服务业务主要包括旅游零售、批发和企业会奖旅游三大部分。

作为凯撒旅游旗下的重要板块，会奖、邮轮及体育业务在2016年得到了全方位发展。凯撒旅游积极拓展企业客户，会奖业务和差旅业务均取得快速增长，其中，企业会奖收入快速增长，全年收入达到9.6亿元，同比增幅达到101.1%。

凯撒旅游还进一步拓展全系列邮轮产品体系，成功推出了中国首条46天环南太平洋航线，成为“一带一路”发展倡议在旅游行业的重要实践。同期，在体育户外板块精耕细作，覆盖体育观赛、徒步、骑行、马拉松等专业领域，特别是2016年，作为里约奥运会中国奥委会票务代理及接待服务供应商合作伙伴，凯撒旅游实现体育业务的跨越式发展。

此外，凯撒旅游还加大了境外旅游资源的直采力度，与近7000家旅游资源方建立了直采业务关系，可以为自由行用户提供高效，便捷的一站式服务。丰富的碎片旅游资源产品非常符合年轻用户的消费需求，也有助于公司培养年轻一代客户群体。

17.三特索道（PASS，有现金奶牛却连续3年亏损）

总市值：31.32亿

总股本：1.39亿，流通股1.34亿股

于多个项目处于培养期，亏损较大，导致公司业绩亏损，随着亏损项目逐渐扭亏为盈，公司业绩弹性较大；

2016年报显示，索道营运收入占公司总营业收入的65.45%，毛利率高达61.55%。虽然拥有索道等优势业务资源，但三特索道依然报亏。

三特索道因为标的公司方的一场婚变导致收购终止。据了解，是因为离婚时财产分割协议涉及收购标的，这致使三特索道的重组被无限期搁置，原方案财务数据、尽职调查等材料过期，重新调查耗时耗力太大，最终三特索道无奈宣布终止该计划。

18.桂林旅游（PASS，无亮点，盈利差）

总市值：32.63亿

桂林旅游为井冈山旅游第三大股东，持股21.36%。

19.西藏旅游（业绩差，垃圾股行列）

总市值：31.13亿

西藏旅游发布2016年业绩报告，报告期内，公司实现营收1.26亿元，同比下滑16.97%；净亏损0.95亿元，同比下滑18.76倍。从盈利500万到亏损近亿，如此悬崖式下跌，在上市公司中甚是少见。

2014年至2016年，西藏旅游扣非净利润分别为﹣2819万元、﹣6251万元、﹣8988万元，亏损呈连年扩大之势，而同期营业收入分别为1.6亿元、1.52亿元、1.26亿元，连年下降。

相对于黄山旅游124亿元、峨眉山A63亿元、丽江旅游61亿元、长白山51亿元，西藏旅游市值依然垫底。

不利之处：交通差，营业成本高

20.大连圣亚（PASS，盈利不高，海洋公园）

总股本：0.92亿股

大连圣亚2016年实现营收3.17亿元，同比增长3.88%；实现归属于母公司的净利润为3354.86万元，同比下降21.96%。

大连圣亚在2016年年底接连发布总投资额达33亿元的五个战略合作项目，并且项目投资回收期均长达7年左右，伴随投资大、回报周期长而来的资本压力对于总资产为10亿的大连圣亚来说难度颇大。

大连圣亚表示，目前公司的营业收入主要来源于大连地区，随着上海迪士尼等主题公园在长三角、珠三角聚集，主题公园类别和数量日益增多，游客的可选择性加大，国内客源逐渐南移分流，大连和哈尔滨两地市场开拓客源的压力加大，圣亚旺季时期的主要环渤海客群竞争压力加剧。

21.北部湾旅（不专注，海洋旅游没有陆地受众大）

2015年3月于A股上市

以海洋旅游为主营业务。围绕起家的船舶客运，布局航线两端的旅游资源，是北部湾旅扩张业务的一条重要逻辑。

北部湾旅2016年新收购了智慧安防解决方案公司博康智能，2016年10月完成并表，仅一个季度即实现4亿元营收，占北部湾旅全年总营收43%。2017年博康智能全年业绩将被纳入报表，从营收结构上，北部湾旅的旅游板块可能面临被全面压倒的局面。

22.号百控股（PASS，和旅游业相差很远！）

总市值：133.36亿

主营商旅预订及酒店经营和管理等，重组后为电信集团子公司，投向教育方面，与旅游业更没有关系！

本次重组将拓宽号百控股的主营业务范围。交易前，号百控股的主营业务包括商旅预订业务、酒店运营及管理业务和积分运营业务；交易完成后，号百控股将整合具有协同效应的资源，打造智能文娱平台，提供文娱旅游服务，构建泛娱乐休闲生态圈。

另外，此次交易标的中多家公司旗下拥有教育业务，例如新增子公司天翼视讯和天翼阅读都涉及教育业务。不难看出，拥有一部分教育业务的号百控股未来也极有可能进一步扩大在教育领域的布局。

23.首旅酒店（PASS，是酒店不是旅游业）

总市值：214.30亿

2016年4月1日，如家酒店集团私有化交易完成交割，同时如家从美国纳斯达克完成退市，并成为首旅酒店控股子公司，首旅酒店（北京首旅酒店（集团）股份有限公司）成为最大股东，持有如家约66.14%股权。

景区运营只占不到10%的比例

24.国旅联合（PASS，没有景区）

主营业务为旅游饮食。